窥探企业风险投资隐秘而混乱的世界

创新是一个企业生存的关键。没有哪家公司想成为下一个百视达、西尔斯，或者一个甚至没人还记得的公司。

“如果你去看一下50年前的大型财富500强公司的名单，其中的许多公司如今都已不复存在。” 斯坦福商学院金融学教授Ilya Strebulaev说，“最大的原因就是他们没能创新。”

从历史上看，大公司通常都是依靠内部研发和并购来跟上产品创新的步伐。企业风险投资 (CVC) 作为一种保持相关性并领先于竞争对手的方式，仅在过去的十年中才开始获得关注。2020年，CVC部门对初创企业的投资已超过了700亿美元，占所有风险投资交易的四分之一。

然而，Strebulaev指出，这些CVC部门的内部运作在很大程度上仍然是隐秘的。传统的风险投资公司虽然也很隐秘，但在为他们的投资构建领导层和决策流程时通常还是会遵循一套常规的剧本。但是，CVC部门却并不那么简单。

这就是为什么Strebulaev与斯坦福商学院研究员Amanda Wang合作，一直专注于揭示CVC部门的隐秘现状。Strebulaev和Wang在9个月的时间里采访了在74家美国公司的风险投资部门工作的高级投资专业人士，这些公司占标准普尔500指数中所有CVC部门的近80%。

他们发现的最引人注目的事情之一就是，没有两个CVC部门的组织方式是相同的。“不存在一个通用的方式。” Strebulaev说，“仅这一点就是一个很大的启示。”

母公司缺乏了解

他还补充说，这些CVC部门的组织方式似乎并不是很有效。受访者提到了企业和财务方面的限制，以及领导层普遍缺乏风险投资知识的问题。超过60%的高级管理人员都在与Strebulaev和Wang交谈时抱怨过，他们的母公司并不了解风险投资的规范。

Strebulaev和Wang还研究了这些CVC部门的投资决策过程。大多数CVC部门都是使用两级决策过程，通常需要获得来自团队外部的审核委员会的几乎一致的批准。在传统的风险投资公司中，一旦合伙人决定投资一家初创公司，交易就会很快敲定。因为速度和灵活性至关重要，而在此过程中设置另一层审核被认为会使事情复杂化并造成瓶颈。

如果你的企业风险投资部门设置得不够完善，那么可能就不会有很多收益，甚至不会有任何收益。 – Ilya Strebulaev

研究表明，不同CVC部门在公司内部的隶属关系也存在着很大的差异。有些人是向首席战略官汇报，有些人向首席执行官或首席财务官汇报，还有些人需要向产品开发负责人汇报。这就是一个问题，Strebulaev说，因为“公司内部不同位置的高级管理人员对于这种用于创新的少量外部投资应该如何运作常常有着非常不同的看法。”

与传统风险投资公司经常过于关注财务回报的做法非常不同，企业风险投资常常会因缺乏明确的目标而受到影响。Strebulaev和Wang发现一些CVC部门甚至都不去跟踪他们所做投资的财务回报。一位受访者告诉他们，他们公司的投资目标完全是战略性的，而不是财务上的：“我的首席财务官说，’我甚至不希望你在财务上跟踪这些投资—我会在你完成交易的那一天就将那项投资作为研发费用注销。’”

“如果你不去投资那些在财务上有可能取得成功的初创公司，那么它们可能也不会给你带来你想要寻找的战略利益。” Wang说。

长期游戏

大多数的风险投资家都是在十年或更长时间内判断他们的投资表现。但许多CVC部门都需要接受短期评估。正如有受访者所提到的，“这正是我觉得CVC有点搞笑的地方。因为要进行真正的创新，你需要有一个超长期的视野，但事实上，我们只有一个超短期的视野，而且为这些短期需求牺牲了很多长期利益。”

许多在企业风险投资领域工作的人都表示，他们并没有得到足够的经济回报。只有15%的人说自己获得了相应的业绩提成，而且令人惊讶的是，近三分之二的人都没有根据其基金的表现获得奖金。Wang指出，虽然“你可能无法比公司的CEO赚取更多的业绩提成”，但完全缺乏基于绩效的奖金是“非常成问题的”。

从职业发展方面来看，企业风险投资部门的工作职位是能够进入传统风险投资公司的合适的垫脚石，因为它的准入要求不像传统风险投资公司那样严格或竞争那样激烈。

因此，Strebulaev和Wang接下来计划跟踪几年来曾经接受采访的公司和专业人士，以了解他们的职场发展状况。研究人员还即将开始第二波的采访，希望了解更多的关于在美国以外的CVC部门的工作方式。Strebulaev希望最近一轮的研究成果能够帮助各个CVC部门变得更有组织和更有效率。他指出，该研究的许多参与者都表示他们希望能够看到研究结果，以便他们能够以此为基准来比较他们与其他同行的表现。

Strebulaev表示，企业风险投资面临的许多障碍都是源于复杂的目标、企业文化和企业风险投资的相对新颖性。他说，试图参与其中的公司常常在设立自己的CVC部门时过于草率。

相反地，他建议，这些公司应该仔细设计这些CVC部门组织和运作的方式，从一开始就尽可能地高效。当公司计划推出CVC部门时，对长期投资做出认真的承诺是至关重要的。“如果你的企业风险投资部门设置得不够完善。” Strebulaev说，“那么可能就不会有很多收益，甚至不会有任何收益。”