Voices of Stanford GSB: Peter M. DeMarzo，The John G. McDonald金融学教授

“在金融领域，很多听起来正确的事情实际上是错误的。挑战在于学会辨别真伪。”

对Peter M. DeMarzo来说，一切都始于灵光乍现的那一刻，无论是在他自己的脑海里，还是在别人的脑海里。

DeMarzo是一位对金融充满热情的经济学家，他曾研究过公司投资、市场监管和主权债务。他同时也是一位尽职尽责的教师，致力于将理论与实践相结合：DeMarzo将金融建模引入了斯坦福商学院的课程；与斯坦福商学院的另一位教授Jonathan Berk合著了两本畅销教科书《公司金融》和《公司金融基础》；还创办了斯坦福商学院的旗舰在线高管课程Stanford LEAD。

事实证明，他职业生涯的这两个方面都源于对发现的渴望：DeMarzo最喜欢的就是学习新事物，并帮助他人也做到这一点。正如以下对话所示，体验和分享“顿悟”时刻的渴望贯穿了他的一生。

你最初是如何来到斯坦福大学的？

我在纽约长大，本科就读于加州大学圣地亚哥分校，学习认知科学。我的本科毕业论文是关于神经网络学习的。但我觉得，恐怕还要等上四十年才能将这些研究成果真正应用到实践中。我那时很心急，不想等那么久。

斯坦福大学有一个社会科学数学研究所，在那里可以攻读跨学科的博士学位。我觉得这听起来很棒，尤其适合像我这样还不确定自己未来想做什么的人。

你是如何最终选择经济学的？

我在斯坦福的第一位导师原本应该是Amos Tversky。他当时正在和Daniel Kahneman一起进行一些看起来非常有趣且令人兴奋的研究。（他们因在决策方面的研究荣获了2002年诺贝尔经济学奖。）但他当时休假了，所以我被分配给了另一位导师Kenneth Arrow。（Arrow曾获得1972年诺贝尔经济学奖。)

我在去见Ken时和他说：“我对不同的应用课题都很感兴趣，但不知道自己究竟想做什么。您能给我一些建议吗？” 他说：“如果你对经济学感兴趣，你应该去商学院见见Bob Wilson。” (Wilson荣获了2020年诺贝尔经济学奖。)

我选择商学院的原因之一是我非常重视教学，而且我知道他们也同样重视教学。

所以在刚到斯坦福大学的一个半月里，我就有机会与Amos Tversky、Kenneth Arrow和Bob Wilson等人交流，他们都在从事诺贝尔奖级别的研究工作。这正是斯坦福大学独有的特色。回想起来，我觉得这种事情在其他任何地方都不可能发生。

我最终与Wilson教授进行了交流，学习了一些经济学课程，发现它将我非常喜欢的定量建模与我真正渴望的社会科学应用结合了起来，这真是太棒了。这就是我决定转攻经济学的原因。

20世纪80年代中期也是经济理论发展的黄金时代，而这一切都发生在斯坦福大学。该领域有许多具有开创性的思想以及推动这些思想的人都在这里。我感觉就像走进了文艺复兴时期的佛罗伦萨。

作为一名经济学家，是什么吸引你进入金融领域以及商学院的？

金融是一个很棒的领域：它拥有大量数据，而且非常市场化。因此，它是思考许多有趣问题的绝佳实验室。

我的博士论文课题是介于经济学和金融学之间的。当我进入就业市场时，同时收到了经济系和商学院的聘用邀请。所以我必须做出决定：选择经济学，还是选择商学院和金融学？

我最终选择商学院的原因之一是我非常重视教学，而且我知道他们也同样重视教学。所以我想，我要努力做好教学工作，最好去一个重视教学的地方。

为什么教学对你如此重要？

我的工作有两个方面非常令人兴奋：首先是通过做研究发现新事物，并体验到自己是第一个发现这个问题的人的那种成就感。其次是接下来要如何将这些发现传达出去，让别人也都能理解。这整个过程就是我总能乐在其中的动力源泉。

那么研究方面呢？你目前对哪些研究领域感到兴奋？

最近，我一直在关注银行系统的稳定性，包括2023年硅谷银行和第一共和银行倒闭的原因。尤其值得关注的是，这些失败案例是如何由监管方面的不足与商业决策失误共同导致的。

而且，问题不仅仅局限于银行。发达经济体正在经历前所未有的财政赤字，主权债务飙升至令人担忧的水平，引发了人们对长期可持续性的严重质疑。

还有，我和Jonathan Berk正在研究为什么公共市场（例如共同基金）和私募股权市场的投资管理合同存在着如此显著的差异。一个关键区别在于，当基础资产流动性较低时（例如私募股权），投资者需要进行更深入的尽职调查，而合同的设计方式也旨在奖励投资者为此付出的努力。

我也很高兴能够启动新的投资倡议项目，该项目将教职员工和研究人员与我们杰出的校友群体和学生联系起来。斯坦福商学院在投资领域拥有巨大的影响力：我们的校友在全球所有资产类别中都处于领先地位，从私募股权到对冲基金再到房地产。然而，如果你问人们斯坦福商学院以什么闻名，他们会说是创业。这当然很好，我们应该以创业闻名。但我们也应该以投资闻名。这同样是我们传承的重要组成部分。

因此，这个项目的目标就是改变这种状况并告诉大家：“如果你想引领行业并创造金融领域的未来，那就来斯坦福商学院吧。”

获得博士学位后，你曾在西北大学凯洛格管理学院和加州大学伯克利分校哈斯商学院任教。你在2000年回到斯坦福大学时是什么感觉？

我回到这里时感觉很棒，但也发现有些方面变得有点僵化了。斯坦福大学如此成功，但是没有人知道确切的原因，所以每个人都害怕做出任何改变。

你尝试过做出一些改变吗？

我尝试过。我推动的事情之一就是建立一个能够制作高质量视频的工作室，因为我的目标是推出一个在线课程。

大规模开放式在线课程（MOOC）当时刚刚兴起。但我对MOOC并没有太多信心，因为斯坦福商学院的独特之处就在于它是一个变革性的学习之旅，而这绝不仅仅是将一堆视频放到网上就能够做到的。所以我说：“我们来思考一下，一个为期一年的在线项目，如何才能在做到全球化和线上化的同时，又能兼顾个性化和变革性。” 这就是LEAD项目的目标。

我还写了一本旨在改变金融学教学方式的教科书。我想写一本将实践与理论相结合的书。这正是我们所缺乏的。我们需要一些能够将所有内容融会贯通的书。

在金融领域，很多听起来正确的事情实际上是错误的。挑战在于学会辨别真伪。这需要理解“为什么”，而不仅仅是“如何”。

你还开发了学院的第一门金融建模课程。

金融建模非常实用。我认为这里蕴藏着机会，因为对我来说，理论与实践永远是相辅相成的。我们做的都是实际的应用：真实的并购案例，真实的杠杆收购。关键在于理解风险以及真正需要关注的方面：什么因素会让这笔交易有利可图，又是什么因素会导致交易失败？

但我同时也强调，财务模型只是工具，最终没有人会关心你的模型本身；他们关心的是你如何有效地传达从模型中得到的信息。

学生们可能直到课程结束才会意识到，这门课的秘诀在于，他们每周都要构建一个模型；但他们同时也要制作一份演示文稿，用来向投资委员会汇报模型。而这份演示文稿才是真正的成果，因为模型只是理解和内化事物运作方式的工具。真正的成果是基于模型所讲述的故事。

这也是领导力的关键组成部分：能够以一种让其他人信服的方式进行沟通。这门课程的最终目标就是教会学生如何做到这一点。

在你成为临时院长之前，已经在斯坦福商学院度过了近三十年的时光：作为学生、教授和行政人员。担任院长一职有什么让你感到新奇的地方吗？

这无疑是一个让我能够在两个方面以更具体的方式参与其中的机会。

一方面是与我们的校友互动。他们热爱这所学校，并对它充满奉献精神。能够感受到他们的热情，真是太棒了。

另一方面，我们运营着一个非常复杂的组织。教职员工团队非常出色，能够领导这个团队让我感到非常荣幸。

作为一名学术教授，你的日常生活很多时候是比较孤立的，而担任院长则完全不是这样：你需要努力让整个组织协同运作。这真的非常鼓舞人心。