来自于斯坦福商学院投资者的成功之道和宝贵建议
斯坦福商学院是培养投资人才的沃土。凭借其丰富的相关课程与资源，从“金融321”课程到全新的投资倡议项目，加之毗邻硅谷的地理优势以及横跨各行各业的校友网络，斯坦福商学院在塑造行业领袖方面发挥着独一无二的作用。
在今年年初举办的首届“投资者峰会”上，斯坦福大学校长兼前斯坦福商学院院长Jonathan Levin指出，由斯坦福校友创办或注资的企业，在全球公开市场总市值中的占比估算高达10%。他说道：“这一数据足以让你真切感受到，在投资与资本市场领域，斯坦福商学院校友群体所蕴含的集体力量是何等强大。”
为了全面展现校友们投身该领域的多元化参与方式，我们采访了一系列毕业于斯坦福商学院的投资者，其中既有功成名就的行业先驱，也有正致力于开辟新径的探索者。我们希望倾听他们各自的职业历程，了解他们如何衡量自身所产生的社会影响，并汲取他们为希望在投资界取得成功的后来者所提供的宝贵建议。
Carl D. Thoma，1973届MBA，Thoma Bravo创始人兼管理合伙人
我在俄克拉荷马州西北部的一个牧场长大。在牧场经营中，购置土地和牲畜都需要投入大量资金，因此我的家人总是积极寻找投资机会。可以说，我的一生都与投资紧密相连。
1980年，我和Stanley Golder共同创立Golder Thoma & Co.，在并购整合各类经营网点和企业方面积累了丰富的经验并取得了不俗的成绩。我们发现，这种整合模式几乎适用于任何行业，从高尔夫球场、殡仪馆，到有线电视公司，无所不包。
“我的一生都与投资紧密相连。”
– Carl D. Thoma
2000年时，很多人都认为软件行业即将消亡，因为所有业务都将转至互联网平台。当时的普遍论调是：企业只需将产品直接发布到网站上，传统的企业软件将不复存在。受此影响，所有软件公司的股价都跌至极低的水平。我们正是抓住了这些低估值的良机，因为人们往往忽略了行业知识所蕴含的价值，也低估了企业改变既有业务模式的难度。
如果你去超市购物时发现某种商品涨价了，可能会当时就决定改买其他品牌；但如果手机话费涨价了，却鲜有人会因此立刻取消自己的手机服务。软件公司的客户往往具有极高的“粘性”，因此这些公司拥有很强的定价权。而且，你还需要关注利润率。在软件行业，某个软件的开发工作一旦完成，再复制一份新副本几乎不需要任何额外成本。
Thoma Bravo如今专注于投资软件公司。起初，我们主要关注那些增长缓慢且估值较低的公司。但后来我们意识到，增长乏力意味着企业更容易受到技术变革的冲击。在公司成立五年后，我们将投资重心转向了高增长型企业。这正是Thoma Bravo目前的核心战略。我们发现，在软件行业中，通过并购手段进行产品整合往往能取得极佳的成效。
Lacey Hunter Wismer，2024届MBA，Hunter Search Capital创始人兼管理合伙人
我的父亲于斯坦福大学获得MBA学位后，机缘巧合地踏上了小型企业主之路。我从小看着他管理并壮大自己的公司，深刻领悟到了拥有并经营小型企业的巨大力量。
作为一名投资者，财务回报无疑是衡量你成就的首要标准。但是，声誉同样至关重要。若能持之以恒地耕耘，声誉所带来的价值将随着时间的推移而呈复利式增长。
– Lacey Hunter Wismer
我从事搜索基金投资已近16年。传统的搜索基金投资模式通常会持有企业约五年左右的时间，通过内生增长和专业化运营提升企业价值，最终将其优化并出售。而我近期的战略投资重心已转向收购那些我们计划无限期持有并持续培育的企业。我们致力于收购小型企业，在更长的时间跨度内，通过注重资本效率的运作方式投入大量实实在在的努力，从而为企业创造巨大的价值增量。
作为一名投资者，我的长期战略定位融合了“家族办公室式”的投资理念与外部资本运作的动态机制。能够摆脱投资过程中“时间期限”这一固有束缚，令我倍感振奋。由于我们无需急于将企业包装出售，因此可以从容不迫地深思熟虑，做出更为明智的增长决策。在任何特定的细分领域中，我们都能潜心钻研，成为真正的行家里手；继而以更加沉稳的步伐，有条不紊地构建出一家在业内独占鳌头的领军企业。
作为一名投资者，财务回报无疑是衡量你成就的首要标准。但是，声誉同样至关重要。若能持之以恒地耕耘，声誉所带来的价值将随着时间的推移而呈复利式增长。这种价值的累积，源于你不仅是一位精明的投资者，更是一位值得信赖的“好人”。你待人友善、易于共事，为人诚恳、直率坦荡，且始终全情投入，致力于为企业创造实实在在的价值。尤为关键的是，如果你始终保持着强烈的好奇心，并乐于与人交流互动，那么相比于仅仅拥有过人的智商，你将更有望在漫长的投资生涯中取得长久的成功。
Dipanjan “DJ” Deb，1996届MBA，Francisco Partners联合创始人兼首席执行官
我拥有电气工程和计算机科学学位。但我后来意识到，这些工作对我而言似乎并不像其他某些工作那样充满乐趣。于是，我一时兴起，开始尝试应聘投资银行业的工作，结果我非常喜欢那里的人际氛围。
2005年我接手管理Francisco时，公司正濒临破产。而今年，基于过去十年的业绩数据，我们被评为全球表现最佳的私募股权投资公司。我为此深感自豪，但也深知，这一成就很大程度上归功于我们恰好处于“对的时间”和“对的地点”。
衡量成功的标准，在于我们为投资者创造了多少价值。而且，只有赢家才能真正体会到其中的乐趣。
– Dipanjan “DJ” Deb
科技领域唯一不变的真理就是“变化”。回首过去60年，科技行业的增长速度是GDP增速的两倍。顺势而为，赚钱自然更容易。我曾有过一个深刻的感悟：如果宏观方向对了，即便微观层面犯些错也无妨；但如果宏观方向错了，想赚钱就很难了。我将自己大部分的净资产都押注在科技行业将持续增长这一判断上。诚然，这个过程会有周期性波动，也会经历起起落落，但任何可能被颠覆的旧事物终将被颠覆。这就是科技发展的历史。
其弊端在于，某些技术可能会遭受毁灭性打击，这种现象在大多数其他行业并不常见。而其优势在于，科技企业的最终估值倍数往往要高得多。因此，如果你没有被市场淘汰，那么你创造的价值很可能远超普通非科技企业。我们将这种策略称为“复杂性套利”：买入“混乱”（最好是低价买入），卖出“清晰”（最好是高价卖出）。
我们受托管理着大量的养老基金、捐赠基金和保险资金。因此，我对团队说的第一句话总是：“不要造成损害。” 我们的业务不同于传统的风险投资，因此我们的目标是在保持低亏损率的同时，实现2.5到3倍的投资回报。衡量成功的标准，在于你为投资者创造了多少价值。而且，只有赢家才能真正体会到其中的乐趣。
Andreas Halvorsen，1990届MBA，Viking Global Investors首席执行官
我当初完全没想到自己最终会投身金融界。我在挪威服兵役结束后，意识到自己需要接受正规教育，随后的发展便水到渠成了。我热爱解决问题，也钟情于那些充满变数、既具分析性又错综复杂的事物。由于投资的成果是可量化的，这一领域自然也充满了竞争。你不仅渴望做出正确的判断，更希望比别人做得更好，因为这意味着你的投资成效在相对意义上更为出色。
我热爱解决问题，也钟情于那些充满变数、既具分析性又错综复杂的事物。
– Andreas Halvorsen
我对投资的兴趣实际上是在斯坦福求学期间逐渐培养起来的。在那里，我接触到了创业知识，还学习了如何构建一家长久发展的企业。在投资这一行，这意味着必须组建一支优秀的团队并充分发挥其集体力量。如果你能将顶尖投资者所展现的非凡智慧加以提炼并将其系统化，本质上也就是将投资实践转化为一套可复制的“配方”，那么你就能招募到优秀的年轻人，并将这套“配方”传授给他们。如果你的团队中汇聚了优秀的从业者，且大家都能意识到与同样优秀的伙伴共事能带来更好的结果，那么你就可以打造出一家极具实力的企业。
归根结底，我们的目标非常明确：在可控的风险范围内，尽力获取超越市场水平的投资回报。然而，对我而言，成功的定义还包含另一个至关重要的维度，那就是我们所从事的工作能够产生怎样的社会影响。许多慈善机构都将资金托付给了我们进行投资管理，对此我们深感荣幸。如果我们能通过自身的努力提升这些机构的投资回报，从而助力他们设立更多的奖学金、救治更多的病患、或是购置更先进的技术设备、招募更优秀的人才来优化其慈善事业的运作，这便是我心中最令人满足的成功标准。
优秀与普通投资者之间的本质区别就在于，优秀的投资者敢于正视并承认自己的错误。此外，他们还深知，无论当前的投资成果多么出色，总有进一步提升与优化的空间。
Lacey Calac Dunne，2023届MS，Acknowledge Capital创始人，First Nations Economic Development Corporation主席
我是一位美洲原住民，也是家族中的第一位大学毕业生。我的祖父常年居住在我们的部落保留地，并曾担任部落内的多项领导职务。他一直鼓励我去学习那些能够造福我们族人的技能。在过去的二十多年中，我通过自己的职业为部落的投资与经济发展事业做出了富有意义的贡献。目前，我担任Rincon Band of Luiseño Indians旗下投资公司的董事会主席，该公司主要从事私募股权和房地产领域的投资业务。
我相信，最优秀的投资者往往兼具严谨与开放的特质，他们乐于透过表象深入探究，发掘那些被他人错失的价值。
– Lacey Calac Dunne
此外，我也正在着手创办一家致力于服务美洲原住民部落的投资管理公司Acknowledge Capital。我们的目标是创造持久的财富，确保部落能够长久存续，并世代守护其文化、土地、语言和族人。
我所寻觅的投资对象，是那些运营稳健、盈利能力强且适宜长期持有的企业。成功的关键并不在于单纯的财富累积，而在于财富的保值增值、对部落的赋能，以及美洲原住民部落持久生命力的增强。一笔虽然能带来丰厚回报、却有损部落核心价值观的交易并不算是成功的交易。同样地，一笔尽管在文化理念上高度契合、却最终导致亏损的投资也算不上是成功的投资。
只要你具备批判性思维，善于识别需求与机遇，并能审慎地洞察事物背后的规律与潜在风险，那么无论你拥有何种专业背景或特长，都能成为一名出色的投资者。非商业背景恰恰构成了你的差异化优势；而在某一特定学科领域具备专业知识，更能赋予你独到的视角，助你发掘出那些常被他人所忽视的机遇。我相信，最优秀的投资者往往兼具严谨与开放的特质，他们乐于透过表象深入探究，发掘那些被他人错失的价值。
Scott Brady，2000届MS，Innovation Endeavors创始合伙人
16年前，我与Eric Schmidt以及2009届MBA Dror Berman共同创立了Innovation Endeavors公司，旨在帮助新一代企业家解决世界上最具影响力的问题。我相信，凭借作为企业运营者和技术专家的背景，我能够为合作带来的不仅仅是资金。最令我惊讶的是，我对自己所投资的公司和自己所创立的公司一样充满热情。这使我逐渐明白，投资其实也是参与企业创建的另一种方式。
我更看重企业的持久性和影响力。我们支持那些致力于解决根本性问题而非仅仅进行功能升级的公司，以及那些致力于构建能够改变行业运作模式和人类生活方式的能力的公司。
– Scott Brady
成功始于受托责任。我们管理着他人的资金，创造强劲的长期回报是根本所在。如果没有严谨的业绩表现，一切都无法持续。不过，回报并非衡量成功的唯一标准。我更看重企业的持久性和影响力。我们支持那些致力于解决根本性问题而非仅仅进行功能升级的公司，以及那些致力于构建能够改变行业运作模式和人类生活方式的能力的公司。
作为一名曾经的创业者和运营者，我与团队分享的最重要的理念之一是：创业者才是这个故事中的英雄。我们能够支持那些拥有远见卓识、坚韧不拔和顽强韧性的团队，帮助他们去解决那些影响深远的问题，是一种荣幸。
对于任何对早期投资感兴趣的人，我的建议很简单：先去亲自创造一些东西。实际的运营经验无可替代。亲身经历产品开发、招聘、融资和执行过程中的种种不确定性，能够培养出任何电子表格都无法提供的判断力。投资在外人看来或许是一种分析性的工作，但最有价值的模式识别能力，往往来自于亲身经历构建过程中那些错综复杂的挑战。
Hamid Moghadam，1980届MBA，Prologis联合创始人兼执行董事长
我父亲早年曾从事建筑与开发行业，所以我小时候常在周末跟随他奔波于各个施工现场。我自幼就对房地产开发抱有浓厚的兴趣，这也正是促使我投身于这一行业的原因。我们的业务涵盖了物流、基础设施及金融等多个领域。每天都有相当于全球GDP近3%的经济活动在我们的各类建筑中进行。
“仅仅考量回报率，并不能全面衡量一切。我所追求的是业务的持久性及其所产生的深远影响。”
– Hamid Moghadam
我们这个行业的财务影响其实是很容易衡量的。一个成功的项目意味着其最终价值高于建设成本总和，且深受客户喜爱并被实际使用，始终保持高入驻率与租赁状态，租金也能随时间推移而稳步增长。否则这个项目就是失败的。
这是一个高度以客户为中心的行业。衡量影响力的最佳标准在于：我们对客户而言有多重要？处于何种战略地位？过去，在我们涉足该领域之前，客户往往将物流地产视为一种同质化的大宗商品，关注点仅限于价格与地理位置。而如今，他们已将我们视为助力其业务增长的战略合作伙伴。我们已证明，房地产行业完全可以被改变并彻底重塑游戏规则。
你不必是天才，但必须足够聪明且勤奋。此外，你必须热爱这一行，因为行业瞬息万变，你需要懂得如何顺应变化，甚至引领变革。
你需要懂得如何收购企业，并学会如何整合企业。这与银行的并购交易截然不同，不是只需忙碌两周，便可坐收佣金了事。我们必须长期持有资产，并承担投资决策带来的全部后果。这种运营管理能力与交易撮合能力之间的巧妙融合，正是房地产行业所独有的魅力所在。
Nicki Boyd，2014届MS，Sphera Partners创始人兼管理合伙人
三年前，女儿的降生促使我停下脚步，开始反思自己应该如何分配时间，并思考人生的下一篇章该如何书写。我从未想过自己会成为一名创业者，但斯坦福商学院让我看到了这种可能性。于是，我离开原来的公司创立了Sphera。
“我们对那种仅占5%少数股权的被动投资者角色不感兴趣，而是更倾向于成为真正积极主动的合作伙伴。”
– Nicki Boyd
我意识到，自己虽然热爱投资且颇有建树，但对于投资的对象却缺乏足够的热情。而且，我也希望能为我女儿未来成长的世界带来更切实的积极影响。因此，我决定调整投资方向，将其聚焦于体育产业。具体而言，我将投资重点放在了推动女子体育加速发展上，这是一个新兴且充满增长潜力的商业领域。
我们的投资对象涵盖了体育生态系统中的各类女子及男女混合体育资产，包括各类运动队、职业联盟、体育联合会，以及相关的辅助营收渠道。我们对那种仅占5%少数股权的被动投资者角色不感兴趣，而是更倾向于投资40%至70%的股份，从而成为真正积极主动的合作伙伴，并拥有更大的话语权与影响力。这一投资策略本身就蕴含着一种社会影响力元素：我们希望可以通过自己的努力，推动职业体育领域的性别平等，并为年轻女孩们树立积极的榜样。
我一直都是一名运动员，虽然从未涉足职业赛场，但始终保持着竞技者的心态。正是凭借这种精神，我得以在创业之路上持续拼搏，并成功将事业推向正轨。我相信，正是体育运动赋予了我所需的各项技能，让我能够在金融领域中取得成功。
Daryn Dodson，2007届MBA，Illumen Capital管理合伙人
Illumen Capital是一家专门投资于私募股权、风险投资及成长型基金管理人的组合式基金。Illumen致力于投资那些业绩卓越、却在过去被主流金融体系所忽视的基金管理人。他们所代表的资本总量构成了全球最大的资本池之一。我们着手制定了一项策略，帮助我们投资的这些管理人们认识到我们每个人内心深处都存在的偏见，并理解这些偏见是如何阻碍我们实现资本最优化配置的。
衡量成功的标准，在于能否释放资本的流动性，使其能够真正依据业绩表现进行配置。
– Daryn Dodson
通过与斯坦福大学SPARQ项目开展的联合研究，我们发现：资产配置者往往会系统性地低估并忽视某些业绩卓越的基金管理人，尤其是在他们表现优异、跑赢大盘之时。而造成这种现象的根源，正是这些管理人的性别及种族背景。这种偏见不仅对全球金融市场造成了负面影响，更阻碍了整体社会繁荣的实现。
在全球高达82万亿美元的资产管理总额中，为何仅有1.4%的资金流向了由多元化群体所拥有的资产管理公司？试想，如果资本的配置能够真正反映美国的实际人口结构，那么流向多元化背景公司的投资总额将从目前的不足1.5万亿美元激增至约35万亿美元。衡量成功的标准，在于能否释放资本的流动性，使其能够真正依据业绩表现进行配置。其核心要义在于回归驱动投资机会的经济学基本原理，并着力消除那些导致投资决策偏离最优路径的思维定势或内在偏见。
如果我们仅仅因为其种族或性别背景，就将某些业绩表现卓越的基金管理人排除在投资考量之外。那么，这必将促使我们对自身的“投资机会集”进行更为深刻的反思与审视。作为金融行业的从业者，我们有责任审视那些阻碍我们充分履行受托责任的内在偏见。
Kenneth A. Hersh，1989届MBA，HFI资本管理公司董事长，NGP能源资本管理公司联合创始人
Natural Gas Partners公司诞生于1988年11月16日。那时候，我们是一家名字起得挺烂而且投资理念也站不住脚的公司。当时，我们押注天然气价格将会上涨，结果却事与愿违。在经历了数年天然气价格下跌以及一番摸索试错之后，我提出：“我们何不把重心更多地放在寻找那些懂得如何‘化腐朽为神奇’的人身上呢？” 这便是我们的顿悟时刻：与其把投资视为一场纯粹的“数字游戏”，不如将其视为一项“以人为本”的事业。这种投资方式成功消除了这一高波动性行业固有的剧烈震荡。这就是我们的成功秘诀所在，后来也引得同行纷纷效仿。如今回首往事，我们实际上彻底改变了资本流向国内能源产业的方式。
我的建议是：尽管投身其中吧。人生在世，与其说是管理投资组合，不如说是管理风险。
– Kenneth Hersh
我们曾协助创办了许多初创企业，并为它们引荐了众多的杰出人才。我们与这些企业建立了极其深厚的合作关系，从而能够多次为它们提供投资支持。当这些企业被成功出售套现后，我们也常常会与原班人马再次合作，并在第二轮合作中投入更多的资金。这种模式为我们带来了源源不断且优质的投资项目。
在我任职的27年间，NGP实现了高达30%的复合年回报率。我与公司的联合创始人、1985届MBA David Albin一道，在能源投资领域树立了行业标杆，并为后继者留下了一家根基稳固的优秀企业。
如今，我负责管理着自己的家族办公室。并热衷于思考当下正在发生的巨大变革。乱局之中，往往蕴藏着机遇。我的建议是：尽管投身其中吧。人生在世，与其说是管理投资组合，不如说是管理风险。只要你保持谦逊好学的态度，并愿意投入足够的时间与精力，任何人都能在这个领域取得成功。
Sandra Horbach，1987届MBA，Carlyle集团合伙人兼美洲企业私募股权业务主席
在从事并购业务两年后，我转投了私募股权领域。之所以做出这一转变，是因为我希望能与企业建立更长久的关系，并亲眼见证交易完成后企业后续的发展状况。这标志着我在私募股权与金融领域漫长职业生涯的开端，而这一切都源于我对与企业共事的热爱，以及致力于推动企业变得更加卓越的初心。
我们衡量成功的标准，不仅仅在于某笔交易的内部收益率究竟有多高，更在于我们是否真正打造出了一家更优秀的企业，以及是否改善了人们的生活。
– Sandra Horbach
多年来，私募股权行业经历了飞速的发展，业务范围也已拓展至诸多新兴领域。在Carlyle，我们坚信：若想在激烈的市场竞争中立足，就必须具备深厚的行业专业知识以及卓越的价值创造能力。在行业发展初期，投资者只需收购一家企业，便可依靠财务杠杆或运作来驱动投资回报的增长。然而时至今日，各类资产的估值已趋于充分，市场竞争亦呈现出白热化态势；因此，价值创造必须从交易完成的那一刻起便立即着手进行。
我们总是不断地自问：这家企业存在的价值何在？它的市场定位与差异化竞争策略是什么？它凭借何种特质赢得了客户的青睐与认可？在此基础上，我们会进一步思考：我们的价值创造方案具体包含哪些内容？更为关键的是，究竟由谁来负责企业的日常运营，并切实执行这个方案？最后，我们还必须确保作为投资方的我们，与负责企业经营的管理团队之间，能够建立起高度一致的利益纽带与目标共识。
我们衡量成功的标准，不仅仅在于某笔交易的内部收益率究竟有多高，更在于我们是否真正打造出了一家更优秀的企业，以及是否改善了人们的生活。此外，作为一家投资机构的领导者，我始终致力于为我们的投资专业人士营造一个能够激发灵感且促进成长的职业环境。在我看来，为团队创造这样的环境，正是我们取得成功的关键要素。归根结底，我们所做的一切，都是为了服务我们的投资者和客户。而我们的核心使命，便是切实履行好受托责任，成为他们宝贵资本的忠实守护者。
房间里的大象—关于人工智能的看法
“我认为人工智能即是一种‘增强型智能’。如果我们能通过寻找更好的行事之道来增强自身智能，那将是一股极其强大的力量。” — Andreas Halvorsen
“如果让我给被投资的企业提一条关于人工智能的建议，那就是：考虑聘请专人，或者指派现有成员担任‘人工智能负责人’一职。” — Lacey Hunter Wismer
“最让我感到兴奋的是人工智能对时间的‘压缩’效应。如今，小型团队能够以历史上前所未有的极快速度完成原型开发、产品迭代，并实现可观的营收。其资本利用效率与学习迭代速度之惊人，令人叹为观止。” — Scott Brady
“我们正运用人工智能、机器学习及预测性分析技术，为我们的投资专业人士挖掘差异化的洞察，从而辅助我们做出更明智的投资决策。” — Sandra Horbach
“对我们而言，与那些处于技术开发前沿的构建者紧密协作至关重要，旨在确保他们已经或正在着手解决这些人工智能模型中潜在的偏见问题。实现这一目标的一种有效途径，就是向他们提供具体的案例，生动展示若忽视这些偏见将引发何种后果。” — Daryn Dodson
“人类是适应能力极强的生物，且天生热衷于创造发明。只要给予足够的时间，并直面现实中的难题，我们终将构想出富有创意的解决方案。因此，我对未来持高度乐观的态度。” — Kenneth Hersh
“你必须深入思考：究竟该如何将人工智能深度整合进你的产品与服务体系之中？我们认为，若由才智卓越的人才领衔主导，通过‘收购’来实现这一目标往往会显得更为高效。得益于我们对客户群体的深刻洞察，以及业已构建完善的销售与服务基础设施，我们能够极大地加速将产品推向市场的进程。” — Carl Thoma
“我们已成功建立起一项规模庞大的能源业务；如今，我们正充分利用这一领域的专业积淀，并结合我们旗下的房地产平台资源，致力于成为数据中心开发领域的领军者。而这一领域目前的市场热度正可谓如日中天。” — Hamid Moghadam
“人工智能固然能够辅助我们进行研究与数据测算，但终究无法取代人类所独有的直觉。而正是这种直觉，才能够将所有有形与无形的要素巧妙地融会贯通，从而构筑起一项稳健而成功的投资。” — Lacey Calac Dunne
“历史经验表明，高达90%的人工智能公司将无法为股东创造价值，而剩下的10%则将改变世界。想要辨别究竟谁能脱颖而出成为赢家，绝非易事。因此，我告诉我们所有的CEO：‘我们必须时刻保持在“一级战备状态”。你们必须自我颠覆，否则就会被他人颠覆。’ 正如我在斯坦福商学院的教授曾经说过的那样：‘只有偏执狂才能生存。’ 他同时也是英特尔公司的前任CEO。” — Dipanjan “DJ” Deb
