ESG代沟：千禧一代和婴儿潮一代的投资目标分歧

如今，世界上的大型资产管理公司已经开始纷纷转向ESG投资。诸如BlackRock，Vanguard和State Street等多家著名公司，都宣布打算利用他们的代理投票权来敦促公司推进从董事会多样性到净零碳排放的一切相关事务。但这是个人投资者真正想要的吗？可能是，也可能不是。这是斯坦福商学院、Rock公司治理中心和胡佛研究所共同发布的一项新的投资者调查中所得到的混合信息。

这项调查对2,470名存款额从不到一万美元到超过五十万美元不等的投资者进行了调查。调查结果揭示了不同世代之间的巨大差异。年轻的投资者明显更希望让基金经理追求ESG目标，并且更愿意冒险，愿意承担更高的损失。

总体而言，在所有受访者中，有83％的人都认为，当共同基金经理使用其股份对环境或社会相关的问题进行投票时，应考虑他们的个人观点。但是，每个人的观点又有所不同。

虽然大约三分之二的千禧一代和Z世代的投资者表示，他们非常担心碳排放和收入不平等等环境和社会问题。但是，在58岁及以上的投资者中，大约三分之二的投资者说他们只是有些关心或根本不关心。尽管二十或三十多岁的普通投资者愿意承担6％—10％的投资损失，以看到公司改善其环保措施，但婴儿潮一代却不愿意失去任何东西。

David Larcker是斯坦福商学院会计学名誉教授，也是胡佛研究所的研究员。他与斯坦福商学院教授Amit Seru和John Kepler，胡佛学会和斯坦福文理学院的Stephen Haber以及斯坦福商学院研究员，03级MBA校友Brian Tayan一起进行了这项研究。在本次访谈中，Larcker与我们讨论了他们的发现，以及这一发现对基金经理的意义。

为什么要调查大型基金中个人投资者对ESG投资的态度？

最近，整个ESG领域的发展非常显著：有很多钱流入这个领域，也有很多关于气候、多样性和其他重要事物的讨论。但是，关于我们下一步应该怎么做的争论很激烈，因为人们的主张中常常包含了很多隐藏的假设。

我们退后一步问：“你的投票真的符合股东的目标吗？”
​- David Larcker

其中的一个假设是，对于利益相关者的ESG目标和偏好，市场会有压力来做出应对。这似乎是有道理的，但是哪里能找到证据证明它确实是真的，并且可以对公司行为产生实质性影响呢？

另外，虽然这是个社会问题，但并不是每个人对ESG主题的看法都是一致的。所有的大型共同基金都在发表声明，希望公司可以拥抱多元化或净零或其他相关话题。但是，就ESG问题投票或向公司施压而言，股东都希望基金具体做些什么呢？

对于ESG相关的提案，基金经理负有信托责任，需要投票表示赞成或反对。我们退一步问，“你的投票真的符合股东的目标吗？你真的了解这件事吗？”

总的来说，接受调查的投资者最愿意为追求环境目标而亏损，同时最不愿意因企业善治的原因遭受损失。

环境和社会问题对人们来说更容易理解和接触到。比如，你家的水质变差了吗？你的社区中有太多人生活在贫困线以下吗？这些都是人们可能会亲身经历并且非常了解的问题。而像“公司董事会是否完全由独立人士组成？”之类的问题，显然更加遥远和抽象。

大多数人都同意，基金经理在对环境和社会问题进行投票时应考虑到投资者的观点。但是，他们是否希望基金经理发挥其投票权以敦促公司在这些问题上的进步，以及他们是否愿意因此而亏钱，还要取决于他们的年龄。

像我这个年龄的人可能会倾向于说：“我们希望你能反映我们的意见，但不想为了满足某些ESG目标而损失我们账户中的任何资金。” 相比之下，年轻人似乎更愿意为他们认为对社会或环境有益的事物放弃一些投资。他们虽然不愿意放弃一切，但愿意放弃一些。

我们试图解决的问题是，当某些投资可能会对股东价值有损害时，基金应该如何权衡？例如，股东愿意为解决财富不平等问题放弃多少？这将有助于这些基金就其投票行为做出决策，或者当他们与管理层会面时可以说：“嘿，这是我们清单上真正重要的事情，这就是原因。”

年轻的投资者和较年长的投资者之间，最主要的分歧是什么？

老年人的投资期限较短，如果他们所投资的基金因为大量投入ESG而损失了一大笔钱，将没有太多时间可以来弥补。但是，如果你能有30到40年的投资期限，这种损失所带来的痛苦就会少得多。另外，年长的人通常认为未来几年的投资回报会比较低，自己也不太了解市场价格将会如何变动。与此同时，年轻人则对未来的投资回报更为乐观，对自己的理财知识也非常有信心。如果你认为价格每年会上涨10%或15%，可能就愿意放弃一些本金，因为它仍有机会增长很多。但是如果你认为增长会低得多—老年人常常就是这样看的—那么你的内部算法就会不同。

基金经理应该如何应对这些强烈的意见分歧？

较明智的做法是对你的投资者进行调查，看看他们的想法是什么，特别是在那些如果真的将投资策略转向ESG有可能会蒙受损失的问题上面。他们是你的客户，你对他们负有信托责任，因此请考虑他们的偏好。假设一项ESG提案正在年会上进行投票。而你对自己的投资者进行了民意调查，有60%的人喜欢它，40%的人不喜欢。那么，你也许应该分开投票。